剪辑丨惠凯
北京时期8月1日凌晨，好意思联储议息会议晓示看护基准利率不变。但6月以来的数据显现物价压力有所缓解，鲍威尔对通胀风险的严慎格调残害，指出好意思国在通胀截止方面获得一定进展，并需把稳劳能源商场的健康情况，当劳能源商场趋于平衡时，好意思联储将启动降息。
具体来说，从2024年二季度的经济数据来看，好意思国二季度GDP增速达到2.8%，尽管住宅投资有所趋缓，但个东谈主消费以及非住宅投资仍然保握强盛，支握好意思国经济韧性。通胀方面，6月好意思国CPI数据进一步回落，但劳能源商场仍对服务业价钱水平变成一定撑握。好意思国通过更高的舒服率(6月已攀升至4.1%)沟通了更低的通胀(6月CPI同比增速为3%)。鲍威尔对面前通胀下行态势感到好意思瞻念，但暗示通胀水平下行的可握续性仍待不雅察，还需恭候通胀水平进一步回落，并对办事商场潜在的疲软风险暗示担忧。
总之，在面前菲利普斯弧线凹下区间内，好意思联储按兵不动赓续保握高利率水平。展望当好意思国劳能源商场趋于平衡时，联储将养息其货币战略态度，年内最早降息时期为9月，年内降息幅度展望为50个基点傍边。
反通胀回反正轨
鲍威尔强调劳能源商场潜在的疲软风险
好意思国6月通胀水平进一步回落，6月CPI同比增速下跌0.3个百分点，PCE(注：个东谈主消费开销平减指数)同比增速下滑0.1个百分点。鲍威尔对面前通胀下行态势感到好意思瞻念，但暗示通胀水平下行趋势的可握续性仍需密切慈祥，好意思联储战略旅途转向的信心还需恭候通胀水平进一步回落以及将来更多的数据支握。
从6月通胀分项来看，一方面，地缘政事影响的能源价钱、及此前黏性较强的住房本钱价钱上升趋势有所残害；但另一方面，好意思国劳能源商场缺口对时薪进一步放缓的拒绝作用仍杰出。鲍威尔指出办事缺口对通胀的影响高出显赫。基于此估算，好意思国办事局2024年一季度数据显现好意思国劳能源商场职位空白超880万，而可参加劳能源商场的办事者东谈主数仅700万-750万东谈主。
尽管面前办事缺口正在收窄，好意思国时薪增速开动放缓，6月职位空白数目仍最初818万东谈主，劳能源商场需求仍在支握工资黏性。斟酌到近期联储理事Waller(沃勒)、纽约联储主席Williams(威廉姆斯)均强调了 劳能源商场供需筹商对货币战略态度的伏击影响 ，展望下半年当好意思国劳能源商场趋于平衡时，联储可能将养息其货币战略态度。
好意思国经济最初标的开动走弱
最新国产相关2018在线视频展望下半年经济增速放缓
基于本年1-2季度的数据，咱们发现尽管好意思国经济仍保握增长，但多项先行标的显现 好意思国经济增速鄙人半年将有所趋缓。
起始， 好意思国舒服率照旧上升至4.1%，年底无意率赓续上升至4.2-4.4%区间水平(全年平均4.0-4.1%水平)。 具体来说，由于好意思国总体通胀率照旧滑落至菲利普斯弧线的“凹下区间”内，导致通胀旯旮下行速率放缓致使出现阶段性反弹样貌，这需要好意思国赓续看护面前高利率水平，捐躯更多的舒服率以支握通胀回到标的水平。
其次，中小银行融资延续趋紧。3月以来好意思国对中小企业的信贷支握开动旯旮放缓。从好意思国经济周期的轮动来看，好意思国经济放缓或阑珊的信号起始源于工营业信贷的融资延续尤其是中小企业信贷收紧，这将赓续传导影响房地产商场信贷延续经过，进而最终影响住户部门。
终末，个东谈主可主宰开销及零卖环比增速集会下滑。斟酌到财政收紧以及逾额储蓄进一步被花消，住户部门可主宰开销集会出现下滑，零卖消费同等到环比增速放缓可能将开动阻挠好意思国经济三季度增速，密歇根住户信心指数同步支握面前住户消费趋势下行的迹象。
天然，支握联储看护面前高水平利率的动能源于住宅和非住宅投资，天然最新数据显现住宅投资有所趋缓，但展望新一轮的地产投资和消费周期将在三季度加快，从而赓续支握好意思国经济增长。同期，受益于芯片法案及基建法案影响，制造业投资仍将处于高位水平支握经济增长。
货币战略态度养息的信心还需更多的数据支握
对于货币战略态度的养息，鲍威尔指出要慈祥将来平淡经济数据尤其是通胀和劳能源商场的推崇。鲍威尔在答记者问中暗示跟着通胀降温，好意思联储对通胀和办事双重标的两侧的风险考量会更平衡，并强调追忆历史要警惕劳能源商场出现急剧下滑的风险。
除了鲍威尔，多位联储官员近期抒发了对劳能源商场的慈祥，觉得 除了通胀标的自身外，办事参与率、工资增速是面前最为要道的标的。 此外，地缘政事风险对劳能源商场结构的冲击相通将影响联储票委的货币战略态度。斟酌到展望2024年好意思国的经济增速将达到2%以上，且财政膨胀带来的钞票效应、重复预期中的宽松货币战略可能会对消财政刺激战略退出的影响， 展望好意思国经济收场"软着陆"是无意率事件。
展望好意思联储最早将在2024年9月开启降息，年内降息幅度展望50个基点傍边。若通胀在劳能源商场支握、或者地缘政事事件冲击下再次反复，则可能到11月开启降息通谈。而通谈开启后好意思联储的降息节律更多地取决于劳能源商场的健康景色以及大选后的财政战略。此外，若高利率的积累效应进一步加重经济压力，则可能导致更为时常的降息举止。
(作家程实系工银海外首席经济学家，周烨系宏不雅分析师。著述仅代表作家个东谈主不雅点，不代表本刊态度。文中说起个股仅作例如分析，不作投资忽视。)