海通国外证券集团有限公司Liting Wang，Rebecca Hu，Hongke Li近期对广州酒家进行征询并发布了征询评释《公司季报点评：3Q24收入增2%净利降5%，月饼业务基本抓平》，本评释对广州酒家给出增抓评级，以为其盘算价位为20.00元，刻下股价为16.13元，预期高涨幅度为23.99%。
广州酒家(603043)
投资重点：
广州酒家发布2024年三季报。3Q24，公司达成收入21.9亿元，同比增长2.3%；归母净利润3.90亿元，同比缩小5.4%；扣非归母净利润3.84亿元，同比缩小4.5%。收入增长主要源自月饼收入同比增长0.1%至14.1亿元及餐饮收入同比增长17.3%至3.7亿元。
功绩小幅下滑，控费提效效果表现。1-3Q24收入41.0亿/+5.9%，归母净利4.5亿/-8.9%。其中，3Q24收入21.9亿/+2.3%，归母净利3.9亿/-5.3%，高基数下仍有较强韧性。3Q毛利率39.5%/-2.8pct，判断源自：①价钱端承压，②低毛利率的餐饮业务增速相对较高；销/管/研费率各7.3%/6.7%/1.2%，各-0.9/-0.2/-0.4pct，控费提效效果表现。
3Q月饼基本抓平、速冻相对承压、餐饮增速环比陶冶。3Q月饼/速冻/其他/餐饮各14.1/2.3/1.7/3.7亿，同比各+0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3%。4Q高基数下月饼增速或放缓，热心速冻推崇。关于4Q24，咱们判断：①戒指中秋(2024年9月17日，农历八月十五日)，月饼累计销量1374万盒(自有品牌)，按农历日历同比增长1.5%，琢磨到2023年部分月饼收入延后至4Q证明，4Q24增速大约率放缓；②餐饮增速贯穿2个季度环比增长，4Q预测看护较高增速；③速冻短期内或仍相对承压，其他家具有望孝顺增量。
经销及代销渠谈稳步发展，境内广东省外业务占比上升。①分渠谈看，3Q24食物制造直销收入6.5亿元(-30.9%)，占比36.1%(-7.9pct)；经销及代销收入11.5亿元(-3.8%)，占比63.9%(+7.9pct)。②分区域看，境内广东省外发展较快。3Q24食物制造业务广东省内收入13.0亿元(-18.7%)，占比72.1(-2.6pct)；境内广东省外收入4.8亿元(-6.0%)，占比26.7%(+2.8pct)；境外收入0.2亿元(-24.8%)，占比1.2%(-0.1pct)。③戒指3Q24末总经销商与代理商数1110家，较年头净增38家，其中广东省内净增1家(+0.2%)，占比51.8%(-1.7pct)；境内广东省外净增29家(+6.1%)，占比45.2%(+1.1pct)；境外净增8家(+32.0%)，占比3.0%(+0.6pct)。
盈利预测与估值。公司月饼品牌力强，基本盘谨慎，中恒久可热心餐饮他乡推广及速冻产能开释情况，有望扶助功绩成长。咱们预测2024-2026年收入各51.97亿元、57.90亿元、63.87亿元(原预测为55.81亿元、62.37亿元、68.89亿元)，同比增长6.0%、11.4%、10.3%；归母净利润各5.17亿元、6.13亿元、6.94亿元(原为6.53亿元、7.57亿元、8.55亿元)，同比下落6.1%、增长18.7%、增长13.1%。咱们考取速冻、烘焙类食物企业作可比公司，PE估值圭臬：予以2024年22倍PE(原为20x)，对应盘算价20.0元(-13%)。看护“优于大市”评级。
风险请示：食物安全风险、市集盘算风险、原材料价钱高涨风险。
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据规画，开源证券张宇光征询员团队对该股征询较为真切，近三年预测准确度均值高达83.48%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.11亿，把柄现价换算的预测PE为17.92。
最新盈利预测明细如下：
